当前我国信托投资公司盈利模式研究
来源：WWW.TRUSTSZ.COM 时间：2005-05-12
信托投资公司在经历五次大规模整顿后重新注册登记,目前信托投资公司主要是在"一法两规"(《信托法》、《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司集合资金信托业务暂行管理办法》)的框架下开展业务,根据"一法两规"的规定,信托投资公司可以从事的业务相当的广泛。 但是经过近两年的发展实践,信托投资公司普遍发现自身缺乏核心的业务盈利模式,找不到自己的战略定位。从信托投资公司的现实情况来看,信托投资公司的主要收益还是自有资金的投资收益,而信托业务的收入始终无法有实质性的突破。
分析内外部环境的实际情况,将能更好的确立信托投资公司自身的发展定位并建立自己的核心盈利模式。
信托投资公司的SWOT分析
所谓SWOT分析是一种常用的制定战略的分析工具,它在综合分析一个企业所面临的优势、劣势、机会和威胁后得出该企业的竞争优势及其战略定位选择。
第一,优势分析
对于信托投资公司而言,目前的优势主要是制度上的优势。
1、业务功能垄断优 势。信托财产的独立性功能,就是所谓的破产隔离功能,该功能是实施资产证券化业务的前提条件,信托投资公司可以利用该功能从事其他公司所不能开展的业务。
2、信托投资公司是唯一可以进行直接投资的金融机构。信托投资公司可以同时涉足金融市场和产业市场,这是其他所有机构所无法比拟的,因此信托投资公司可以积极地选择合适的项目进行直接投资。由于信托投资公司本身具有的融资能力,其比较优势就是筹集资金的能力,所以信托投资公司应该以参股的形式选择资金密集型行业进行股权投资,尤其是进入具有垄断地位的产业。
3、所从事的业务具有极强的创新潜力。信托投资公司能运用的金融工具非常多,如直接投资、贷款、租赁、担保等等。这样信托投资公司可以根据客户的需要灵活地设计项目运作方案,满足客户的个性化要求。单纯提供某个金融工具的业务,或许其他的金融机构也可以提供,但是如果要组合运用多个金融工具,其他金融机构则由于资格的限制而无法提供。
第二,劣势分析
相对于信托投资公司的制度优势,信托投资公司的劣势也是非常明显的,主要有:
1、信托投资公司的规模偏小。目前我国信托投资公司的注册资本金偏低,最大的上国投也仅仅是25亿元。由于规模偏小,所以市场对信托投资公司的信任程度不高,这样信托投资公司的筹资成本就相应的上升,从而导致信托投资公司业务盈利能力下降。
2、公司治理缺陷。良好的公司治理将尽可能的保护各方利益相关合法、合理的利益,从而使各方利益相关者乐于进入该市场。但是从目前情况来看,我国的信托投资公司由于体制等方面的原因,在公司治理方面存在明显的缺陷,大股东操纵信托投资公司侵害其他利益相关者利益的事情时有发生。
3、风险定价和控制能力不足。金融最核心的功能就是风险定价和控制,单纯地拒绝风险决不是一个最优的策略。
对于从事资金管理的信托投资公司而言,其资产在某种程度上都是风险资产,风险是不能消除的,但是通过合理地分析,风险是应该可以进行衡量和控制的。对信托投资公司而言,运作一个项目最大的风险并不是项目本身风险的大小,而是无法评价和衡量该项目的风险,进而也无法合理地控制项目风险。
4、主营业务不突出盈利能力不强。 信托投资公司的业务范围极其广泛,但是基本上在每一个业务范围内都有相应的专业化公司与之竞争。贷款业务有商业银行、委托理财有基金公司和证券公司、融资租赁业务有租赁公司、担保业务有担保公司、资信评级有资信评级公司、债券承销业务有证券公司,应该说信托投资公司欲在上述领域中的任一方面取得相对的领先地位都是相当困难的。
5、营销能力不足。作为金融公司而言,单单运作自有资金是无法取得高额回报的。只有不断地扩大公司所管理运作的资产规模才能提高公司的盈利水平。由于金融不断深化,各种金融机构在客户营销方面都开展得非常积极,银行、基金公司、 保险公司、证券公司在开拓资金来源方面的努力是非常显著也是相当有效的。相对于其他金融机构而言,信托投资公司在客户关系管理方面明显存在不足之处。
第三,机会分析
1、良好的宏观背景。对于信托投资公司而言目前的宏观背景是非常有利的,社会经济发展稳定、居民收入显著增加是信托业发展的根本前提,应该说现在的形势是信托投资公司以往所从未遇到过的最良好时机,而且在较长的一段时间内都能保持这样的一种形势。
2、单位及个人的理财需求强烈。 由于目前我国金融产品还比较缺乏,尤其证券市场的风险很大,故有相当多的居民都持币观望,但这些居民并不满足仅拿到微薄的利息收入,这在客观上激发了对理财业务的需求。
3、法律及监管层的完善。金融业的一个显著特点是金融监管的能力直接决定金融业发展的水平。近期以来,银监会已经非常重视对信托业的监管,从公司治理结构、内部控制及相关业务指引方面都作了重要的工作。我国的信托法律环境正在逐步完善中。
第四,外部环境分析
1、市场信任问题。信托投资公司的宗旨是"受人之托,代人理财",但是由于在过去的二十多年中,信托投资公司所从事的业务并不是真正的信托业务,而且给市场和投资者带来极其负面的影响。
2、其他金融机构不断侵蚀信托市场。信托公司的很多业务都有相应的竞争者,而且这些竞争者的实力都相对较强。由于市场压力和金融创新的发展,各种各样的金融机构都开始扩张地盘进入其他行业的市场。
3、金融混业经营的威胁。现在信托投资公司可以从事一些其他金融机构所无法从事的业务,在这些业务中所受到的竞争压力也比较低,但是如果国家实行金融混业经营的政策,则将会给信托投资公司带来最为严峻的威胁。实行混业经营后,其他实力雄厚的金融机构就会开始抢占信托市场,在没有培育良好竞争能力的前提下,信托投资公司是很难在竞争中生存的。
信托投资公司的核心业务模式选择
信托公司根据自身的优势、劣势、机会和威胁,可以选择如下的市场进行重点发展:
第一,积极开展资产证券化、准资产证券化业务
因为在目前的法律框架下仅仅只有信托投资公司可以开展资产证券化业务,而且资产证券化业务是一个市场容量非常庞大的市场,尽早占领该市场对信托投资公司的发展具有重要的战略意义。
在目前法律、税务、会计等相关制度尚不完善之时,对于信托投资公司而言,主要应该开展准资产证券化业务。这里所谓的准资产证券化业务是指资金需求方不卖断其支撑资产的结构化融资行为。
类似的银行信贷资产、大型企业集团及其相关公司的应收账款资产、道路桥梁的收费权资产、出口企业退税资产都是实施准资产证券化业务的优质标的。
通过一段时间的实践后,信托投资公司如果能够在准资产证券化业务中做大做强,那么一旦条件成熟就可以迅速推出资产证券化业务。这样准资产证券化、资产证券化业务就是可以成为信托投资公司常规的核心业务。
第二,积极开展股权投资计划
能充分发挥信托投资公司可以同时涉足资本市场和产业市场功能的业务就是进行实业投资。对于有些优质贷款项目,可以和项目方谈判能否合作开发,以股权加债权的形式进行投资。当然股权投资的风险要比债权投资的风险大很多,这就需要有良好的风险衡量和控制能力。信托投资公司应该充分发挥自身的优势,设立产业投资基金,将产业投资基金作为开展股权投资资金的重要来源。
由于信托投资公司可以受托管理股权,因此在有些项目操作过程中,可以通过部分股权投资加受托管理的方式来取得绝对控股地位,这样可以避免当参股比例过低时而处于的被动地位。
第三,扩展投资银行业务
金融中介企业的一个重要业务就是投资银行业务,但是一般的投资银行机构是无法提供融资的,提供的服务比较单一,这样其竞争程度非常高。
对于信托投资公司而言,其本身不但具有财务顾问的资格,而且信托投资公司本身就可以为客户提供融资,这样信托投资公司在需要提供融资服务的投资银行业务会有极强的竞争力。
在实践中,需要资金配套的投资银行业务主要为MBO,ESOP等相关业务。对于MBO运作过程来说,高层管理人员如何融到资金是整个项目运作的关键,但是在目前的情况下,除信托投资公司外的其他任何金融机构都难以向其提供融资便利。在这种情况,信托投资公司就可以在这个市场上取得相对垄断的地位,并能获得较好的收益。（作者单位：安信信托投资股份有限公司业务拓展部）
(xintuo摘自上海证券报)